Akquisition

Eine Akquisition bedeutet, dass ein Unternehmen ein anderes ganz oder teilweise übernimmt. Das geschieht meist, indem es die Mehrheit der Anteile kauft oder wichtige Vermögenswerte übernimmt. Ziel ist es, die Kontrolle über das übernommene Unternehmen zu erhalten.

Zwei Wege sind üblich: Beim Share Deal wechseln die Gesellschaftsanteile den Eigentümer. Das Unternehmen bleibt mit seinen Vermögenswerten, Verträgen und Verbindlichkeiten bestehen, wobei einzelne Verträge Zustimmungspflichten bei einem Kontrollwechsel enthalten können. Beim Asset Deal werden ausgewählte Vermögenswerte und gegebenenfalls Verbindlichkeiten übertragen. Anders als bei einer Verschmelzung müssen Käufer und Zielgesellschaft bei einer Akquisition nicht zu einer einzigen Rechtsperson werden. Entscheidend ist, welche wirtschaftlichen Aktivitäten und Entscheidungsrechte tatsächlich auf den Käufer übergehen. Dafür kann eine Beteiligung unter 100 Prozent ausreichen. Auch ein Minderheitserwerb kann Teil einer Akquisitionsstrategie sein.

Der Ablauf folgt einem eingespielten Muster aus Ansprache, Vertraulichkeitsvereinbarung, indikativem Angebot, Due Diligence, Vertragsverhandlung, Signing und Closing. Der Kaufpreis wird meist als Unternehmenswert auf Cash-free-Debt-free-Basis verhandelt und über die Equity Bridge in den tatsächlich zu zahlenden Eigenkapitalpreis überführt.

Ob eine Akquisition am Ende Wert schafft, entscheidet sich weniger im Vertrag als in der Integration, weil geplante Synergien erst durch tatsächliche Umsetzung entstehen und Integrationskosten regelmäßig unterschätzt werden. Für den Ablauf ist außerdem die Frage bedeutsam, wer als Erwerber auftritt: Ein strategischer Käufer berücksichtigt häufig Synergien mit dem eigenen Geschäft. Ein Finanzinvestor konzentriert sich auf Wertsteigerung und einen späteren Verkauf. Auch er kann das Unternehmen mit anderen Beteiligungen zusammenführen. Beide Gruppen bringen unterschiedliche Anforderungen an Prüfungstiefe, Garantien und Zeitplan mit. Bei einem Verkauf im Rahmen der Unternehmensnachfolge werden Übergangsregelungen für den bisherigen Inhaber und die Bindung von Schlüsselpersonen regelmäßig ebenso verhandelt wie der Preis selbst.