Dachfonds

Ein Dachfonds investiert nicht direkt in Unternehmen, sondern in andere Fonds und streut das Kapital seiner Anleger so über eine ganze Reihe von Zielfonds, Jahrgängen, Regionen und Strategien. Für Investoren ohne eigenes Team für Fondsauswahl und -zugang ist er oft der einzige praktikable Weg in Private Equity, weil viele Zielfonds hohe Mindestzeichnungen verlangen und für Erstinvestoren gar nicht offenstehen. Ein typisches Programm umfasst eine zweistellige Zahl von Zielfonds, die bewusst über mehrere Fondsjahrgänge verteilt werden, weil das Ergebnis eines Jahrgangs stark vom Einstiegszeitpunkt im Konjunkturzyklus abhängt und diese Streuung genau dieses Risiko verringert.

Der Preis dafür ist eine zweite Gebührenebene: Zusätzlich zu den üblichen Konditionen der Zielfonds von rund zwei Prozent Verwaltungsgebühr und 20 Prozent Gewinnbeteiligung fällt eine Vergütung des Dachfondsmanagers an. Diese Werte sind Orientierungswerte, die konkreten Konditionen unterscheiden sich je nach Fonds und Marktumfeld. Hinzu kommt eine gestreckte J-Kurve, weil Kapitalabrufe und Rückflüsse über zwei Ebenen laufen und die Gesamtlaufzeit entsprechend länger ausfällt als bei einem einzelnen Fonds. Im Gegenzug sinkt das Risiko, mit einem einzelnen schwachen Fondsmanager das Gesamtergebnis zu verfehlen. Alternativen mit geringerer Gebührenbelastung sind der Erwerb bestehender Fondsanteile am Zweitmarkt, bei dem die J-Kurve abgemildert werden kann, sowie Ko-Investments neben den Zielfonds, die häufig ohne zusätzliche Gebühren angeboten werden. Viele Anbieter kombinieren deshalb alle drei Bausteine in einem Programm.

Für die Auswahl eines solchen Programms ist die Frage entscheidend, ob der Anbieter tatsächlich Zugang zu Managern hat, die sonst verschlossen bleiben, oder ob er im Wesentlichen breit verfügbare Fonds bündelt. Im zweiten Fall ist die zusätzliche Gebührenebene wirtschaftlich schwer zu rechtfertigen. Ebenfalls zu prüfen ist die Berichterstattung, weil ein Investor über zwei Ebenen hinweg deutlich weniger Einblick in die zugrunde liegenden Unternehmen hat und auf die Auswertungen des Anbieters angewiesen ist.