EBITDA-Multiplikator

Ein EBITDA-Multiplikator drückt den Unternehmenswert als Vielfaches des EBITDA aus. Wird ein Unternehmen zum Beispiel mit dem Achtfachen seines EBITDA bewertet, spricht man von einem Multiple von 8. Solche Faktoren erlauben einen schnellen Vergleich der Bewertung ähnlicher Unternehmen.

Zu beachten ist, dass der Multiplikator auf den Unternehmenswert und nicht auf den Kaufpreis für die Anteile bezogen ist. Vom Produkt aus Faktor und EBITDA sind die Nettofinanzverschuldung und die schuldenähnlichen Posten abzuziehen, um den tatsächlich zu zahlenden Eigenkapitalpreis zu erhalten. Die Höhe hängt von mehreren Treibern ab, insbesondere von Größe, Wachstum, Margenniveau, Wiederkehr der Umsätze, Abhängigkeit von einzelnen Kunden oder Personen und von der Branche. Größere, wachstumsstarke oder besonders gut planbare Geschäfte erzielen dabei regelmäßig höhere Faktoren als kleinere oder schwankungsanfällige Unternehmen. Die tatsächliche Bandbreite ist erheblich und schwankt mit den Kreditmärkten.

Wichtig ist ferner die Bezugsgröße: Verwendet wird in der Regel das bereinigte EBITDA der letzten zwölf Monate, seltener das erwartete Ergebnis des laufenden Jahres, was denselben Preis in einem deutlich anderen Faktor ausdrücken kann. Genau darin liegt die Schwäche der Kennzahl: Sie ist einfach zu kommunizieren, verdeckt aber sowohl die Qualität der zugrunde liegenden Zahl als auch die Bedingungen der Transaktion. Für die Verhandlung ist der Hinweis wichtig, dass derselbe Preis je nach Bezugsgröße völlig unterschiedliche Faktoren ergibt. Ein Preis, ausgedrückt auf das ausgewiesene Ergebnis des Vorjahres, auf das bereinigte Ergebnis der letzten zwölf Monate oder auf die Planung des laufenden Jahres, kann sich um mehrere Faktorpunkte unterscheiden, ohne dass sich am gezahlten Betrag etwas ändert. In Marktberichten und Gesprächen genannte Faktoren sind deshalb nur verwertbar, wenn die Bezugsgröße mitgenannt wird.