Endfällige Tilgung

Bei einer endfälligen Tilgung wird ein Kredit nicht laufend, sondern komplett am Ende der Laufzeit in einer Summe zurückgezahlt. Während der Laufzeit fallen meist nur Zinsen an. Das entlastet den Schuldner zwischenzeitlich, führt aber am Schluss zu einer großen einmaligen Rückzahlung. Der wirtschaftliche Vorteil liegt im freien Cashflow: Weil keine Pflichttilgung anfällt, stehen die erwirtschafteten Mittel für Investitionen, Zukäufe oder Ausschüttungen zur Verfügung, was den Eigenkapitalhebel einer fremdfinanzierten Übernahme verstärkt. Endfällige Strukturen sind deshalb etwa bei Hochzinsanleihen verbreitet. Ein Term Loan B hat häufig eine große Schlussrate, kann davor aber geringe laufende Tilgungen vorsehen. Er ist dann nicht vollständig endfällig.

Der Preis dafür ist das Refinanzierungsrisiko. Am Ende der Laufzeit muss der gesamte Betrag entweder aus einem Verkauf, aus einer neuen Finanzierung oder aus angesammelter Liquidität bedient werden, und ob das gelingt, hängt von der Marktlage in genau diesem Moment ab. Steigen die Zinsen oder verschlechtert sich die Bonität, kann die Anschlussfinanzierung deutlich teurer oder gar nicht verfügbar sein. Aus diesem Grund wird die Struktur regelmäßig durch einen Cash Sweep ergänzt, der überschüssige Mittel anteilig zur vorzeitigen Rückführung verwendet, sowie durch gestaffelte Fälligkeiten und eine rechtzeitig vorbereitete Anschlussfinanzierung.

Bei der Bewertung eines Kreditnehmers ist die Fälligkeitsstruktur deshalb ebenso wichtig wie der Verschuldungsgrad selbst, denn eine hohe Verschuldung mit weit entfernten Fälligkeiten ist beherrschbarer als eine mittlere Verschuldung mit einer großen Rückzahlung im kommenden Jahr. Für die Beurteilung eines Kreditnehmers ist deshalb eine Fälligkeitsübersicht über die kommenden Jahre unerlässlich, aus der hervorgeht, welche Beträge wann fällig werden und ob sich Fälligkeiten häufen. Üblich ist die Staffelung mehrerer Tranchen über verschiedene Jahre, damit nicht der gesamte Betrag zugleich refinanziert werden muss. Für den Verkäufer eines Unternehmens ist die Fälligkeitsstruktur ebenfalls relevant, weil eine kurz bevorstehende Endfälligkeit den Zeitplan eines Verkaufsprozesses bestimmen und die Verhandlungsposition schwächen kann.