Exit

Ein Exit ist der Ausstieg eines Investors aus einer Beteiligung, um das Ergebnis seiner Investition zu realisieren. Das geschieht meist durch den Verkauf des Unternehmens oder einen Börsengang. Für Fonds ist der Exit der Moment, in dem sich der Erfolg einer Investition endgültig zeigt. Die gebräuchlichen Wege sind der Verkauf an einen strategischen Käufer, der Verkauf an einen anderen Finanzinvestor, der Börsengang, die Übertragung in einen Fortführungsfonds desselben Managers sowie der Rückkauf durch das Management oder die Gründer.

Jeder Weg hat ein eigenes Profil: Ein strategischer Käufer kann Synergien bezahlen und kann deshalb einen höheren Preis bieten. Der Umfang der Garantien wird gesondert verhandelt. Ein Finanzinvestor bewertet häufig auf eigenständiger Basis, kann bei einer Zusammenführung mit bestehenden Beteiligungen aber ebenfalls Synergien berücksichtigen. Ein Börsengang bringt zunächst nur eine Teilveräußerung und bindet den Alteigentümer über Haltefristen. Die Haltedauer beträgt in Buy-out-Fonds typischerweise vier bis sechs Jahre und ist keine feste Größe, sondern das Ergebnis aus erreichter Wertsteigerung, Marktumfeld und Fondslaufzeit. Vorbereitet wird der Ausstieg lange im Voraus, weil ein Unternehmen ohne belastbare Zahlen, ohne Führung unterhalb des Eigentümers und ohne dokumentierte Prozesse im Verkauf spürbare Abschläge hinnimmt.

Weil die Fondslaufzeit begrenzt ist, entsteht gegen Ende ein Verkaufsdruck, der die Verhandlungsposition schwächt. Käufer achten deshalb darauf, wie alt ein Fonds ist. Für Gründer und Unternehmer ist der Exit dagegen häufig ein einmaliges Ereignis mit erheblicher persönlicher Dimension. Für die Vorbereitung hat sich eine mehrjährige Sicht bewährt, in der zunächst die Abhängigkeit vom Eigentümer verringert, dann das Berichtswesen auf eine belastbare monatliche Grundlage gestellt und schließlich die Ergebnisqualität bereinigt dargestellt wird. Erst danach beginnt der eigentliche Prozess. Ebenso zu klären ist die persönliche Zielsetzung, weil der höchste Preis, die schnellste Abwicklung und der Fortbestand des Unternehmens unter einer bestimmten Führung nicht immer gleichzeitig zu erreichen sind und die Reihenfolge dieser Ziele die Wahl des Käufers bestimmt.