Hochzinsanleihe

Eine Hochzinsanleihe ist eine Anleihe von Schuldnern mit schwächerer Bonität, die dafür einen höheren Zins bietet. Der höhere Zins ist der Ausgleich für das größere Risiko, dass der Schuldner nicht zahlen kann. Anleger erzielen so mehr Rendite, tragen aber auch ein höheres Ausfallrisiko. Abgegrenzt wird das Segment über das Rating: Alles unterhalb von BBB- bei S&P und Fitch beziehungsweise Baa3 bei Moody's gilt als spekulativ und damit als Hochzinsbereich.

Die typischen Merkmale sind ein fester Kupon, eine Laufzeit von etwa fünf bis acht Jahren und eine endfällige Rückzahlung. Hinzu kommt ein Auflagenwerk, das nicht laufend geprüft wird, sondern erst bei bestimmten Handlungen greift, etwa bei zusätzlicher Verschuldung, Ausschüttungen oder dem Verkauf von Vermögenswerten. Hinzu kommt regelmäßig ein Kündigungsschutz für die Anleger in den ersten Jahren, nach dessen Ablauf der Emittent zu festgelegten Kursen vorzeitig zurückzahlen kann, sowie eine Verpflichtung, den Anlegern bei einem Kontrollwechsel ein Rückkaufangebot zu unterbreiten. In fremdfinanzierten Übernahmen ist dieses Instrument die klassische dauerhafte Finanzierung für größere Transaktionen, während der Zeitraum bis zur Platzierung durch einen Überbrückungskredit abgedeckt wird.

Für den Emittenten sind die Vorteile die lange Laufzeit ohne laufende Tilgung und die vergleichsweise geringen Eingriffsrechte der Gläubiger. Der Preis ist ein deutlich höherer Zins und die Abhängigkeit von der Aufnahmefähigkeit des Marktes zum Zeitpunkt der Emission. Für den Erwerber eines Unternehmens mit ausstehenden Anleihen ist die Kontrollwechselklausel der zentrale Prüfpunkt, weil sie den Anlegern ein Rückkaufangebot einräumt und damit im Extremfall die gesamte Finanzierung fällig stellt. Die Ablösung ist dann in die Transaktionskosten einzurechnen. Daneben zu prüfen sind die Freibeträge für zusätzliche Verschuldung und für Ausschüttungen, weil sie bestimmen, ob eine geplante Struktur überhaupt umsetzbar ist. Bei börsennotierten Anleihen kommt die Frage hinzu, zu welchem Kurs ein Rückkauf tatsächlich möglich wäre.