Interner Zinsfuß

Der interne Zinsfuß (IRR) ist eine Renditekennzahl, die auch den zeitlichen Verlauf der Zahlungen berücksichtigt. Er gibt an, mit welcher jährlichen Verzinsung sich eine Investition über die Zeit rechnet. Besonders bei Fonds ist er ein zentraler Maßstab für den Erfolg. Mathematisch ist er der Zinssatz, bei dem der Kapitalwert aller Ein- und Auszahlungen genau null ergibt. Berechnet wird er in der Regel iterativ, weil sich die Gleichung bei komplexeren Zahlungsreihen nicht direkt auflösen lässt.

Die Berücksichtigung der Zahlungszeitpunkte ist zugleich Stärke und Schwäche: Sie bildet ab, dass frühe Rückflüsse mehr wert sind als späte, macht die Kennzahl aber empfindlich gegenüber dem Zeitpunkt der Zahlungen. Eine Verdopplung des Einsatzes in drei Jahren entspricht etwa 26 Prozent jährlich, dieselbe Verdopplung in sechs Jahren nur etwa 12 Prozent, obwohl in beiden Fällen derselbe Betrag verdient wurde. Daraus folgt, dass die Kennzahl gestaltbar ist: Kreditlinien auf Fondsebene, die Kapitalabrufe hinauszögern, und vorgezogene Ausschüttungen durch eine Dividendenrekapitalisierung verbessern den ausgewiesenen Wert, ohne dass mehr Wert geschaffen wurde. Deshalb wird sie stets zusammen mit dem Kapitalvervielfacher betrachtet, der den absoluten Ertrag misst und sich nicht auf diese Weise verbessern lässt. Weitere Schwächen sind die implizite Annahme einer Wiederanlage zum selben Satz und die Möglichkeit mehrerer Lösungen bei wechselnden Vorzeichen der Zahlungsreihe.

In der Praxis ist der interne Zinsfuß dennoch die übliche Zielgröße, an der sich Investitionsentscheidungen messen lassen. Für die Verwendung in der Praxis ist zu beachten, dass die Kennzahl für einzelne Beteiligungen und für ganze Fonds unterschiedlich zu lesen ist. Auf Ebene einer Beteiligung misst sie den Erfolg einer konkreten Investitionsentscheidung, auf Fondsebene zusätzlich die Fähigkeit, Kapital zum richtigen Zeitpunkt abzurufen und zurückzuführen. Ebenso wichtig ist die Angabe, ob die Zahl vor oder nach Gebühren und Gewinnbeteiligung ermittelt wurde, weil der Unterschied über eine Fondslaufzeit mehrere Prozentpunkte beträgt.