Last Twelve Months

Last Twelve Months, kurz LTM, bezeichnet die Finanzkennzahlen der zurückliegenden zwölf Monate unabhängig vom Geschäftsjahr. Berechnet wird der LTM-Wert als letztes vollständiges Geschäftsjahr zuzüglich des laufenden Jahres bis zum Stichtag abzüglich des Vorjahreszeitraums bis zum selben Stichtag, wodurch Saisonalität herausfällt und ein rollierender Vergleich möglich wird. In M&A ist das LTM-EBITDA die übliche Bezugsgröße für Kaufpreis-Multiples, weil es aktueller ist als das letzte Jahresergebnis und im Gegensatz zur Planung tatsächlich realisiert wurde. In der Praxis wird dabei auf ein bereinigtes LTM-EBITDA abgestellt, das aus der finanziellen Due Diligence stammt und um Sondereffekte korrigiert ist.

Voraussetzung für eine belastbare Berechnung ist ein funktionierendes Monats- oder Quartalsberichtswesen mit konsistenter Abgrenzung, weil sonst Effekte aus Jahresabschlussbuchungen, Bestandsbewertungen oder Rückstellungen den rollierenden Wert verzerren. Im Mittelstand ist genau das ein häufiger Befund der Prüfung. Zu beachten ist außerdem, dass ein rollierender Zeitraum einen einmaligen Sondereffekt so lange mitträgt, bis er aus dem Fenster fällt, was den Wert je nach Stichtag deutlich verändern kann. Abzugrenzen ist LTM von NTM, den nächsten zwölf Monaten, die auf Planzahlen beruhen und deshalb in Verhandlungen deutlich strittiger sind. In wachsenden Unternehmen liegt der Wert der nächsten zwölf Monate systematisch über dem der letzten, weshalb die Wahl der Bezugsgröße den Preis erheblich verschiebt.

Für die Praxis empfiehlt sich, die rollierende Reihe über mehrere Stichtage darzustellen, weil erst der Verlauf zeigt, ob eine Entwicklung stabil ist oder ob ein einzelner starker Monat das Bild prägt. Eine einzelne Zahl ohne Verlauf ist in der Verhandlung wenig überzeugend. Daneben zu prüfen ist die Vergleichbarkeit der einbezogenen Perioden, weil Änderungen im Konsolidierungskreis, Zukäufe oder aufgegebene Geschäftsbereiche die Reihe unterbrechen und eine Bereinigung erfordern.