Meilensteinfinanzierung

Bei einer Meilensteinfinanzierung wird Kapital nicht auf einmal, sondern in Tranchen ausgezahlt. Jede Tranche wird erst freigegeben, wenn das Unternehmen ein vereinbartes Ziel erreicht hat. So begrenzt der Investor sein Risiko und knüpft die Finanzierung an messbare Fortschritte.

Typische Meilensteine sind der Abschluss einer Produktentwicklung, eine Zulassung, das Erreichen eines Umsatz- oder Nutzerniveaus, die Gewinnung eines Ankerkunden oder die Besetzung einer Schlüsselposition. Der Vorteil für den Investor liegt darin, dass er sein Kapital schrittweise einsetzt und bei ausbleibendem Fortschritt aussteigen oder neu verhandeln kann. Für das Unternehmen bedeutet die Struktur eine geringere anfängliche Verwässerung, weil die Bewertung der späteren Tranchen häufig höher liegt. Dem stehen erhebliche Nachteile gegenüber.

Die Definition der Meilensteine ist anspruchsvoll, weil sie eindeutig messbar und tatsächlich beeinflussbar sein müssen. Unpräzise Formulierungen führen zu Streit genau in dem Moment, in dem das Unternehmen Kapital benötigt. Zudem erzeugt die Struktur eine Konzentration auf die vereinbarte Kennzahl, die einer sinnvollen Anpassung der Strategie im Weg stehen kann. Sie schwächt außerdem die Verhandlungsposition des Unternehmens, weil ein knapp verfehltes Ziel die Auszahlung blockiert und faktisch eine Neuverhandlung zu schlechteren Bedingungen erzwingt. Deshalb wird in der Praxis häufig eine Ermessensregelung oder eine Zustimmung des Beirats vorgesehen, um Härtefälle abzufedern. Für die Ausgestaltung empfiehlt sich, die Meilensteine an Größen zu knüpfen, die vom Unternehmen selbst beeinflussbar und eindeutig messbar sind, etwa an einen erreichten Umsatz oder an eine abgeschlossene Produktfreigabe, und nicht an Ereignisse, die von Dritten abhängen. Zu regeln ist außerdem, was bei knapper Verfehlung gilt, weil eine starre Ja-Nein-Entscheidung in dieser Situation weder dem Unternehmen noch dem Investor hilft. Verbreitet ist eine Teilauszahlung oder eine Verschiebung mit angepasster Bewertung.