Mezzanine-Kapital

Mezzanine-Kapital ist eine Finanzierungsform, die zwischen Eigen- und Fremdkapital liegt. Es ist meist nachrangig, bietet den Geldgebern dafür höhere Zinsen oder eine Beteiligung am Erfolg. Unternehmen nutzen es, um eine Finanzierungslücke zwischen Bankkredit und Eigenkapital zu schließen. Die Ausgestaltung ist vielfältig und reicht vom nachrangigen Darlehen über die stille Beteiligung und das Genussrecht bis zur Wandelanleihe.

Charakteristisch ist die Vergütungsstruktur. Neben einem laufend gezahlten Zins wird häufig ein aufgeschobener Zinsanteil vereinbart, der dem Kapital zugeschlagen wird und die Liquidität in den ersten Jahren schont. Ergänzt wird er um eine Schlusszahlung oder um Optionsrechte auf Anteile, mit denen der Kapitalgeber an einer Wertsteigerung teilhat. Die Gesamtverzinsung liegt deutlich über Bankkonditionen und unter den Renditeerwartungen von Eigenkapitalgebern, was die wirtschaftliche Einordnung erklärt. Der wesentliche Vorteil für den Unternehmer liegt darin, dass keine Anteile abgegeben werden und die Kontrolle erhalten bleibt, während zugleich die Verschuldungskapazität über das hinaus erweitert wird, was Banken allein finanzieren würden.

Bilanziell kann Mezzanine unter bestimmten Voraussetzungen wirtschaftlich wie Eigenkapital gewertet werden, was das Rating und die Verhandlungsposition gegenüber Banken verbessert. Die konkrete Einordnung hängt von Nachrangigkeit, Laufzeit, Erfolgsabhängigkeit und Verlustbeteiligung ab. Eingesetzt wird das Instrument bei Übernahmen, Wachstumsfinanzierungen, Nachfolgelösungen und Gesellschafterwechseln. Für den Kapitalgeber ist die Absicherung der wesentliche Unterschied zum Eigenkapital, weil er trotz Nachrangigkeit regelmäßig Informationsrechte, Zustimmungsvorbehalte für wesentliche Maßnahmen und im Krisenfall zusätzliche Eingriffsrechte erhält. Verhandelt wird deshalb weniger über den Zins als über diese Rechte. Für den Unternehmer ist zu prüfen, ob eine Wandlungs- oder Optionskomponente enthalten ist, weil sie im Erfolgsfall doch zu einer Beteiligung führt und damit den ursprünglichen Vorzug der fehlenden Verwässerung relativiert.