Multiple on Invested Capital

Multiple on Invested Capital, kurz MOIC, setzt die Summe aus erhaltenen Ausschüttungen und dem aktuellen Wert der noch gehaltenen Beteiligung ins Verhältnis zum eingesetzten Kapital. Es zeigt, um das Wievielfache sich eine Investition insgesamt vermehrt hat. Ein MOIC von 3 bedeutet zum Beispiel, dass aus einem Euro drei geworden sind. Einbezogen werden dabei sowohl bereits erhaltene Ausschüttungen als auch der aktuelle Wert der noch gehaltenen Beteiligung, weshalb bei laufenden Investments zwischen dem realisierten und dem noch unrealisierten Teil zu unterscheiden ist.

Die Aussagekraft ergibt sich vor allem im Zusammenspiel mit dem internen Zinsfuß, denn beide Kennzahlen beleuchten unterschiedliche Aspekte. Der Vervielfacher misst den absoluten Ertrag, ohne die Zeit zu berücksichtigen, der interne Zinsfuß misst die von Höhe und Zeitpunkt der Zahlungsströme abhängige Verzinsung, ohne die absolute Größe abzubilden. Eine Verdopplung in einem Jahr ergibt einen sehr hohen Zinsfuß bei einem Vervielfacher von zwei, während eine Verdreifachung über acht Jahre einen moderaten Zinsfuß bei einem deutlich höheren Vervielfacher ergibt. Genau deshalb werden beide Kennzahlen stets gemeinsam berichtet. Ein praktischer Vorteil des Vervielfachers liegt darin, dass er sich nicht durch die zeitliche Steuerung von Kapitalabrufen und Ausschüttungen verbessern lässt, was ihn gegenüber dem internen Zinsfuß robuster macht.

In der Kommunikation gegenüber Investoren dient er zudem als anschauliche Größe, weil er unmittelbar beantwortet, wie viel aus dem eingesetzten Geld geworden ist. Für die Verwendung in der Praxis ist zu beachten, dass der Wert einer noch gehaltenen Beteiligung auf einer Bewertung des Managers beruht und erst im Verkauf bestätigt wird. Ebenso wichtig ist die Angabe, ob die Kennzahl vor oder nach Gebühren berechnet wurde. In der Investitionsentscheidung dient sie als Zielgröße, aus der sich zusammen mit einer angenommenen Haltedauer der erforderliche Ausstiegsmultiplikator ableiten lässt.