Nettoinventarwert

Der Nettoinventarwert ist der Wert aller Vermögenswerte abzüglich der Verbindlichkeiten. Bei einem Fonds zeigt er, was die gehaltenen Beteiligungen abzüglich Schulden zusammen wert sind. Er dient als Maßstab dafür, was die Anteile am Fonds oder Unternehmen wert sind. Genau darin liegt die praktische Schwierigkeit: Für nicht börsennotierte Beteiligungen gibt es keinen Marktpreis, sodass die Bewertung auf Multiplikatoren vergleichbarer Unternehmen, auf Discounted-Cash-Flow-Modellen oder auf dem Preis der letzten Finanzierungsrunde beruht und damit vom Ermessen des Managers abhängt.

Verbandsstandards zur Bewertung sollen diese Ermessensspielräume eingrenzen, und der beratende Ausschuss der Investoren wird bei wesentlichen Fragen eingebunden. Für Investoren folgt daraus, dass ein hoher berichteter Wert weniger aussagt als tatsächlich geflossene Ausschüttungen, weshalb der Ausschüttungsanteil an den eingezahlten Mitteln immer daneben betrachtet wird. In der Unternehmensbewertung wird der Begriff daneben für den Substanzwert verwendet, der vor allem bei immobilien- und beteiligungslastigen Gesellschaften aussagekräftig ist.

In der Praxis wird der Nettoinventarwert je Anteil ausgewiesen, indem der Gesamtwert durch die Zahl der ausgegebenen Anteile geteilt wird. Bei Private-Equity-Fonds beruht er auf Bewertungen der nicht börsennotierten Beteiligungen, die bei einer Bewertung nach IFRS anhand der Vorgaben von IFRS 13 zum beizulegenden Zeitwert ermittelt werden und deshalb Ermessensspielräume enthalten. Anteile an geschlossenen Fonds werden am Zweitmarkt regelmäßig mit einem Abschlag auf den zuletzt ausgewiesenen Wert gehandelt, weil Käufer die Unsicherheit der Bewertung und die verbleibende Laufzeit einpreisen. Für den Vergleich zweier Fonds ist deshalb entscheidend, zu welchem Stichtag und nach welcher Methode bewertet wurde.