Rendite auf das eingesetzte Kapital

Die Rendite auf das eingesetzte Kapital (ROCE) setzt das operative Ergebnis ins Verhältnis zum eingesetzten Gesamtkapital. Die Kennzahl zeigt, wie effizient ein Unternehmen sein gesamtes Kapital für die Gewinnerzielung nutzt. Ein hoher Wert spricht für einen wirtschaftlichen Einsatz der Mittel.

Berechnet wird sie üblicherweise als EBIT geteilt durch das eingesetzte Kapital, das seinerseits als Bilanzsumme abzüglich der kurzfristigen Verbindlichkeiten oder gleichbedeutend als Summe aus Eigenkapital und langfristigen Verbindlichkeiten ermittelt wird. Der Vorteil gegenüber der Eigenkapitalrendite liegt darin, dass die Kapitalstruktur ausgeblendet wird: Ein Unternehmen kann seine Eigenkapitalrendite allein durch höhere Verschuldung steigern, ohne operativ besser zu wirtschaften, während diese Kennzahl unverändert bleibt. Aussagekräftig ist sie im Branchenvergleich und im Zeitverlauf, weil kapitalintensive Geschäfte strukturell niedrigere Werte aufweisen als kapitalarme. Zu beachten sind zwei Verzerrungen: Ein hoher Geschäfts- oder Firmenwert aus früheren Übernahmen erhöht das eingesetzte Kapital und senkt die Kennzahl, während historisch niedrig bewertetes Anlagevermögen sie künstlich verbessert. Eng verwandt ist die Rendite auf investiertes Kapital, der Return on Invested Capital (ROIC), die auf das operative Ergebnis nach Steuern abstellt und deshalb unmittelbar mit den gewichteten Kapitalkosten verglichen werden kann. Genau dieser Vergleich beantwortet die eigentliche Frage, ob ein Unternehmen Wert schafft.

Ein ROIC von 12 Prozent bei vergleichbaren Kapitalkosten nach Steuern von 8 Prozent bedeutet, dass die Rendite die Kapitalkosten um vier Prozentpunkte übersteigt. Auch Leasingverhältnisse beeinflussen die Vergleichbarkeit: Seit IFRS 16 erscheinen sie in der Bilanz und erhöhen die Kapitalbasis.

Für Vergleiche muss außerdem einheitlich festgelegt werden, ob das eingesetzte Kapital zum Stichtag oder als Durchschnitt der Periode verwendet wird. Größere Investitionen kurz vor dem Stichtag können die Kennzahl sonst verzerren.