Rendite auf investiertes Kapital

Die Rendite auf investiertes Kapital, der Return on Invested Capital (ROIC), misst, wie viel operativen Gewinn nach Steuern ein Unternehmen aus seinem investierten Kapital erwirtschaftet. Die Kennzahl zeigt, ob sich das eingesetzte Kapital wirklich lohnt. Liegt der ROIC über den Kapitalkosten, schafft das Unternehmen Wert.

Berechnet wird sie als operatives Ergebnis nach Steuern geteilt durch das investierte Kapital, das als Summe aus Eigenkapital und verzinslichem Fremdkapital abzüglich nicht betriebsnotwendiger Zahlungsmittel ermittelt wird. Der entscheidende Vergleich ist der mit den gewichteten Kapitalkosten: Nur wenn die Rendite darüber liegt, entsteht wirtschaftlicher Mehrwert, während ein Unternehmen mit einer Rendite unterhalb der Kapitalkosten trotz ausgewiesener Gewinne Wert vernichtet. Im Unterschied zur Rendite auf das eingesetzte Kapital, dem Return on Capital Employed (ROCE), basiert sie auf dem operativen Ergebnis nach Steuern und fasst das investierte Kapital enger. Aus dieser Beziehung folgt zugleich eine wichtige Erkenntnis für Wachstum: Wachstum ist nur dann wertsteigernd, wenn es zu einer Rendite oberhalb der Kapitalkosten erfolgt. Andernfalls verstärkt es die Wertvernichtung. Genau darin liegt der praktische Nutzen der Kennzahl gegenüber reinen Ergebnisgrößen.

Für die Analyse ist die Zerlegung in Umsatzrendite nach Steuern und Kapitalumschlag aufschlussreich, weil sie zeigt, ob eine hohe Rendite auf Preissetzungsmacht oder auf effizientem Kapitaleinsatz beruht. Aussagekräftig ist die Kennzahl vor allem im Zeitverlauf und im Vergleich zu Wettbewerbern derselben Branche mit ähnlicher Kapitalintensität. Verzerrt wird die Kennzahl durch Firmenwerte aus früheren Übernahmen, die das investierte Kapital erhöhen, ohne dass zusätzliche Betriebsmittel vorhanden wären. Ebenso wirkt weitgehend abgeschriebenes Anlagevermögen, das die Basis verkleinert und die Rendite zu hoch ausweist. In der Praxis wird deshalb häufig mit und ohne Firmenwert gerechnet, weil erst der Vergleich zeigt, ob eine hohe Rendite aus dem operativen Geschäft oder aus einer alten Bilanz stammt.