Verschuldungskapazität

Die Verschuldungskapazität ist die maximale Schuldenlast, die ein Unternehmen dauerhaft tragen und bedienen kann. Sie hängt vor allem davon ab, wie stabil und hoch die künftigen Cashflows sind. Wird sie überschritten, steigt das Risiko, Zinsen und Tilgung nicht mehr zahlen zu können. In der Praxis wird sie über mehrere Kennzahlen gleichzeitig eingeschätzt: über ein Vielfaches des bereinigten EBITDA, über den Zinsdeckungsgrad und über den Schuldendienstdeckungsgrad, der Zins und Tilgung gemeinsam betrachtet.

Wie hoch Banken die Verschuldung im Verhältnis zum EBITDA akzeptieren, hängt von Branche, Ertragsstabilität und Marktumfeld ab. Zyklische Geschäfte, projektabhängige Modelle oder Unternehmen mit hoher Kundenkonzentration bleiben deutlich darunter, während wiederkehrende, vertraglich gesicherte Erlöse mehr tragen. Neben der Ertragskraft wirken weitere Faktoren: der Investitionsbedarf, weil Mittel für Ersatzinvestitionen nicht für den Schuldendienst zur Verfügung stehen, die Schwankung des Betriebskapitals, die Verfügbarkeit werthaltiger Sicherheiten sowie die Marktlage bei Banken und Kreditfonds, die sich unabhängig vom Unternehmen verändert. Wichtig ist die Abgrenzung zur tatsächlichen Verschuldung: Die Kapazität beschreibt die Obergrenze, nicht den Ist-Zustand, und der Abstand zwischen beiden ist der Spielraum für Zukäufe, Investitionen oder eine Ausschüttung. In einer fremdfinanzierten Übernahme ist diese Größe der Ausgangspunkt der gesamten Struktur, weil sich aus ihr zusammen mit dem verfügbaren Eigenkapital der finanzierbare Kaufpreis ergibt.

Für die Ermittlung im Einzelfall wird nicht ein einzelner Wert, sondern ein Korridor bestimmt, der sich aus mehreren Nebenbedingungen zugleich ergibt: aus einem Vielfachen des Ergebnisses, einem Mindestwert für den Zinsdeckungsgrad, einem Mindestwert für die Schuldendienstdeckung und einer Obergrenze für den Beleihungswert der Sicherheiten. Bindend ist jeweils die strengste dieser Bedingungen, weshalb ein Unternehmen mit gutem Ergebnis, aber schwacher Besicherung dennoch begrenzt finanzierbar sein kann. Diese Rechnung wird in einem Basis- und in einem Abschwungszenario dargestellt.